Unternehmensbewertung
Wie viel ist ein Unternehmen wert? Die Discounted-Cashflow-Methode beantwortet das über die Zukunft, nicht über die Vergangenheit, indem sie zukünftige Cashflows auf heute abzinst.
Grundidee
Die Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF) geht davon aus, dass der Wert eines Unternehmens der Summe aller zukünftigen freien Cashflows entspricht, die es erwirtschaften wird, umgerechnet auf ihren heutigen Wert. Ein Euro in fünf Jahren ist wegen Zinseffekten und Risiko weniger wert als ein Euro heute, deshalb wird jeder zukünftige Cashflow mit einem Abzinsungsfaktor auf den heutigen Barwert reduziert.
Dieses Prinzip, ein Vermögenswert ist wert, was er künftig einbringt, gilt genauso bei anderen Kapitalanlagen. Wie sich das etwa bei einer vermieteten Immobilie in konkreten Kennzahlen niederschlägt, zeige ich im Artikel Immobilie als Kapitalanlage bewerten.
Die Formel
Drei Bausteine sind dafür nötig: eine Prognose der zukünftigen freien Cashflows, ein Abzinsungssatz (der WACC), und ein Terminal Value für die Zeit nach dem expliziten Prognosezeitraum, meist 3 bis 10 Jahre.
Die drei Bausteine
Einordnung
Die DCF-Methode ist mathematisch präzise, aber nur so gut wie ihre Eingaben. Schon kleine Änderungen am WACC oder an der langfristigen Wachstumsrate verschieben den errechneten Unternehmenswert spürbar. Deshalb gehört eine Sensitivitätsanalyse, die zeigt, wie stark der Wert auf verschiedene Annahmen reagiert, zu jeder seriösen DCF-Bewertung dazu.
Ein durchgerechnetes Beispiel mit Forecast und Terminal Value findest du im Artikel Discounted Cashflow Beispiel: Vom Forecast zum Terminal Value.
Vollständiges Excel-Modell mit Historie, Forecast, WACC-Rechner und Sensitivitätsanalyse.
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